文 / 陆烁

    2007年4月7日晚，中国国际金融有限公司董事总经理、资本市场部负责人蒋国荣先生应邀来到BiMBA MBA朗润园，为CCER的学生们作了一场精彩的关于中国资本市场的讲座。中国经济研究中心金融部主任平新乔博士主持了本次的讲座。

    蒋国荣先生长期从事资本市场操作的业务，曾负责主持过包括中国网通、中国国航、建设银行、招商银行、工商银行等多家国内大型公司的首次公开招股项目，是一位久经沙场的金融行家，对国内外资本市场的情况有深刻独到的把握。这次来BiMBA的讲座也吸引了众多北大学子到来，万众楼礼堂里挤挤挨挨、座无虚席，大家都想听听这位金融行家对当下资本市场有什么精辟地分析和预测。

给有钱的人和做事的人牵线搭桥

    蒋国荣先生首先用通俗易懂的表达介绍了资本市场的性质和功能。他说，资本市场就是融资的中介。在这个社会里，常常有钱的人不知道干吗，想做事的人又没有钱，所以，资本市场就提供一个平台，让资金的所有者和需求者这两方见面，实现大家共同发展。

    具体来说，资本市场的功能有三个方面。

    第一、对于上市公司来说，资本市场可以促使其完善公司治理结构和激励机制。因为上市公司必须要对投资者有个交待，种种上市限制要求公司必须建立合理完善的公司治理结构。同时，通过公司治理者和投资者共同持股，也实现两方利益的一体化，激励公司盈利。

    第二、资本市场可以引入全方位的公众监督体系。由于资本市场对上市公司有信息披露的要求，同时上市公司的经营状况也会反映在股价里，所以可以方便公众对其进行全方位的监督。

    第三、引进多种融资渠道，拓宽企业的融资渠道。这也是资本市场最基本、最重要的功能。总之，一个好的资本市场，能够实现资本市场、企业发展和公众监督这三环的良性互动。

中国资本市场的骄傲

    针对众多媒体对中国股市的种种批评，蒋国荣先生却说，我们的资本市场发展足以骄傲全球。回顾过去十多年的发展历程，中国资本市场的发展速度是非常惊人的，从零到今天1.6万亿美金的规模，这在历史上是很少有的。

    从规模上讲，中国的资本市场已经是全球第七大市场，具有相当的影响力。蒋先生举例今年春节期间的一天，国内股市下跌近8个百分点，结果导致次日美国股市也下降2个百分点。可见，我国资本市场已经在国际上有着不可忽视的地位。

    蒋先生又拿出香港资本市场分析，香港股市有其独特的地位，虽然本土没有太多的资源，但是其作为全球范围内的金融中心和交易枢纽，再加上今年来受益于越来越多的大陆企业的进入，香港资本市场在全球排到第五，也有非常重要的地位和影响力。

A股市场的前世今生

    众所周知，近两年中国A股市场突然间发展强劲，一路走高，一改往日低迷的状态。蒋先生针对这一局面，详细地给出了自己的分析和理解。

    2005年之前，A股市场“跌跌不休”，与快速增长的宏观经济背景完全脱节，原因是什么呢？蒋先生认为，根本原因是股市上的公司质量差，绩优公司太少，于是就无法吸引大量的资金进入；资本市场过小，继而大盘蓝筹股公司就都只好选择海外上市，造成A股市场上基本没有能真正代表中国宏观经济的公司。如此互相作用，陷入一个恶性循环。

    但是，蒋先生说，从去年起，以大秦铁路、工商银行为代表的多家绩优大型公司逐渐回归A股市场，大幅度提高了A股市场的盈利情况。再加上政府实施的股权分置改革的成功开展，扭转了股市面貌，人们开始恢复对股市的信心，大量的资金被吸引进来。不断扩大的股票市场进一步又吸引更多的绩优公司进入。走上一条良性循环的道路。

    “股市好坏，根本上还是看大盘公司的质量。”蒋先生如此总结道。

是成长还是泡沫？

    06年中国A股市场大幅上涨，究竟是我们的经济在成长还是泡沫，这个问题一直众说纷纭。蒋国荣先生的回答是，泡沫的成分可能有一点，但绝对没有人们想象得那么大。他随后对中国A股市场大幅上涨作了简明的结构性分析。

    06年中国A股市场大幅上涨，国家股改的因素提供了大约14.5%的贡献，另外新股上市首日涨幅提供6.6%的贡献，将这两个因素剥离以后，06年A股市场涨幅就降到48%；另外去掉正常的公司盈利增长，06年股值上涨就仅剩35%了。就这个数字看来，应该是比较正常的了，不会有多么惊人的泡沫在里边。

    另外，针对上一年H股的将近一倍的涨幅，蒋先生也作了简要的分析。他指出，H股大幅上涨一多半的原因是金融股的带动，大约占了涨幅的55%。另外一个原因是油价的上涨，导致中石化、中石油等公司业绩大增，股价大涨。去除这两个因素后，H股的上涨幅度仅剩下23%，是一个比较合理的范围内了。

 波动肯定难免，牛市刚刚开始

    分析完中国股市的现状原因后，蒋国荣先生进一步预测，中国股市上涨的势头还要持续相当长的一段时间。因为仍然有很多大型国有企业尚未回归A股市场，如建行、中国人保等大企业势必今后要回归A股，中国的股市将不断更贴近的反映中国宏观经济走势。所以，蒋先生微笑着总结说，中国的股市“局部上下的波动肯定难免，但是牛市才刚刚开始而已。”

    蒋国荣先生的分析深入浅出，切中关键，给在场同学很大的启发。同学们纷纷发言，与蒋先生深入探讨对当下资本市场的看法和自己的疑问。蒋先生也耐心地一一解答了同学们的提问。当天的讲座在全场热烈的掌声中结束。

蒋国荣先生简介

    蒋国荣先生于2004年加入中国国际金融有限公司，现任资本市场部负责人、董事总经理。蒋先生在资本市场操作方面曾负责主持的项目包括：中国电信海外增发、中国网通海外IPO、中国国航海外IPO、中国神华海外IPO，建设银行海外IPO、东风汽车海外IPO、招商银行海外IPO、工商银行A+H、中煤海外IPO、中国通信服务海外IPO、中铝海外增发及大秦铁路A股IPO、国航A股IPO、招商能源运输A股IPO、中国人寿A股IPO等发行。加入中金公司以前，蒋先生先后在国际货币基金组织、香港金融管理局市场研究部、国际清算银行亚太区代办处工作。

    蒋先生获得美国康奈尔大学经济学博士学位、美国迈阿密大学交流学硕士学位及南京大学少年部经济学学士学位，并持有国内证券从业资格牌照和香港证券交易牌照。