文/陈烨

        席卷全球的金融危机至今仍是余波未平，很多人忙于自救无暇去对这场影响全球人生活的危机做深层次的思考，它在美国本土爆发，为什么能在短短时间内席卷全球？大乱之后必是大改，随着奥巴马政府的上台，美国政府针对金融监管出台了一系列政策，奥巴马政府金融监管改革的推动力源自哪里？又会遇到哪些挑战呢？下一步他们又将有什么政策出台？BiMBA有幸请到了纽约联邦储备银行银行监管部高级银行检查官骆宁博士来为 BiMBA 的MBA和EMBA的学员们做了一次关于金融监管的精彩演讲。

        骆宁博士1981年从浙江大学统计物理硕士研究生毕业，同年考取了在李政道教授的创议和帮助下向美国派遣留学生的CUSPEA（China-U.S. Physics Examination and Application，中美联合招收物理研究生）项目去了美国康奈尔大学攻读博士学位，1988年获大学理论粒子物理学博士学位，毕业留校任教，后转投金融行业。先后曾任美国花旗银行北美银行卡风险管理部副总裁，高级信用分析师，《数字财富》海外顾问与信用卡专栏撰稿人。5年前加盟纽约联邦储备银行，现任纽约联邦储备银行银行监管部高级银行检查官。同时是纽约证券分析师公会（NYSSA）成员，全球投资委员会、另类投资委员会委员；国际风险管理师协会（PRMIA）、全球风险专业人士协会(GARP) 和国际金融工程师协会(IAFE)成员。

        丰富的人生阅历和资深的美国金融业背景，让骆博士对这场金融危机的来龙去脉有了深刻的认识和独特的理解，他首先对这场危机进行了回顾：从2005年8月开始美国经济开始增速放缓经济危机开始初现端倪，之后这种趋势沿着金融业的全球化网络，将这场“瘟疫”传递到世界各个角落，但直到2008年9月15日雷曼兄弟破产倒闭之前，欧洲与亚洲始终隔岸观火，雷曼兄弟倒闭之后，这场危机开始席卷全世界。在此过程中，美联储的积极应对措施主要还是传统的降息和放宽信贷，而利率则一度降到接近于0。

        危机已然发生，目前最重要的除了采取措施解决危机外，还应该总结和分析这场危机发生的起因，要从危机中学习到预防下次危机出现的方法。对此，骆博士总结了5点。

        首先他认为美国对金融业的监管体系是零散监管体系（fragmented regulatory structure），简单理解即为哪部分出了问题，就出台针对这部分的监管措施，即所谓的“头痛医头脚痛医脚”，这种做法治标不治本，最大的缺陷就是使得政府缺乏对这个行业整体的把握，在战略上处处被动，并且零散监管间的各个模块存在空隙，有人就会钻法律空挡谋取利益，长期发展必然导致混乱乃至危机出现。

        其次他认为是政治压力导致了次贷爆发性增长。民主党大力宣扬要增加少数人的房屋产权（increasing minority home ownership），布什政府也鼓吹要建议一个产权社会（ownership society），再加上外部的市场压力终于促使房地美和房利美走上次贷问题不归路，从而将整个世界的经济拉下深渊。同时他也认为次贷的爆发是“市场知道什么是最好的”（market knows the best）理论的最好反例，应该写进教科书。

        第三点骆博士谈到了资产泡沫的问题。资产泡沫作为一个自古以来的问题，曾反复出现。解决它的方法是一个社会性难题，因为资产的监管者与从业者存在着利益一致性，导致监管形同虚设；另一个重要的原因则是现有衡量通货膨胀的重要指标CPI并不能正确反映出资产泡沫的问题。

        接着骆博士从微观角度谈了风险管理的问题，他认为现今很多大的实业公司的高层管理者只专注于资本运作而忽视了企业本身的经营，甚至出现了很多企业是由根本不懂业务的人在管理的现象，这从长期来看风险是非常高的。要解决这个问题，还得要使企业的管理者的长期利益与企业的长期利益捆绑在一起。此外，原有的衡量企业的指标，一个是单一维度的排名（ratings），一个是资本水平（capital level）都不能正确反映一个企业的真实状况，用这个来草率的给企业定性是不科学的。

        最后，骆博士谈了整体性风险的问题。他认为：首先，现在的企业规模动则到了“too big to fail”从而绑架政府的地步是有害的，但现在还没有比较清晰的解决方法；其次，每个大公司乃至监管机构都要有一本清晰的账，这样到有损失的时候，至少损失多大是可以预估的；由于全球经济一体化的出现，当一国的经济出现问题时，别的国家很可能由于传染效应（contagion effects）而不能幸免，就像这次经济危机一样，这也是整体性风险的一个表现方面。此外骆博士还谈到了由于超循环经济（super cycles）和世界体系（world system）的建立而使整体性风险加重的趋势。

        接下来骆博士跟大家分享了美国政府为解决经济危机的下一步举措：

        设立经得起考验的监管机制
        不仅要监管金融企业还要建立对市场的监管
        将保护消费者的职能剥离出来单独建立一个机构
        为控制危机提供工具

        最后骆博士跟大家一起讨论了美国政府救市行为的利弊。BiMBA学员们也针对金融衍生品、政府救市、美国政府大量发行货币、中国房地产市场、中国股市等热点问题踊跃提问，演讲在一片热烈的讨论声中结束，最后BiMBA金融俱乐部的李会长代表俱乐部将本次演讲的宣传海报作为纪念品赠送给了骆博士，并欢迎和期待他的下一次光临。