近期公布的各方经济数据似乎都很“难看”，唯一的亮点是信贷增长急速攀升，这多少让大家看到了中国经济下半年的希望。央行2月12日发布货币信贷数据显示，1月份新增贷款总额1．62万亿元，创下了新增贷款的单月最高增幅。同时，这一数字也超过了2001年全年的新增贷款规模1．3万亿元。

有分析人士认为，中国可能出现像2000年—2001年那一轮信贷增长推动的投资扩张现象，甚至有可能引起经济过热。

但在摩根斯坦利大中华区首席经济学家王庆看来，“票据融资系短期现象，信贷增速趋势不可持续。”

2月14日，在北京大学举行的“CCER中国经济观察”第16次报告会上，王庆分析说，一方面，1997年亚洲金融危机发生后，第二年初就出现因财政刺激信贷开始增长的现象，但八九个月后，信贷增长势头开始触顶，随后因出口增长的进一步下滑，信贷增长没能持续下去。

同样在2000年—2001年全球经济因纳斯达克泡沫破裂出现经济衰退的时候，也出现类似现象。从基本面看，现在我国整体出口前景比那个时候更加严峻，所以很难想像，快速的信贷增长能持续下去。另一方面，从银行本身的资产负债表上看，信贷迅速扩张的一个很重要因素是资本充足率的硬性规定，即达到８%。按照目前这种扩张的情况，银行资本充足率很快就会成为一个约束条件，信贷快速增长也不会持续。

“对贷款猛烈增加的持续性有保留的乐观。”是北京大学中国经济研究中心宋国青教授的看法。过去3个月，本币贷款迅速增加，1月份增量达到惊人的1．62万亿元。即使考虑到上年外汇贷款大增而今年减少的情况，货币供给增量也非常突出。

他分析说，从数据上看，中长期贷款、短期贷款和票据融资都在大幅度增加。央行数据显示，在1．62万亿元的新增贷款总额中，短期贷款增加3404亿元、票据融资增加6239亿元、中长期贷款增加5229亿元。

“中长期贷款应当是和基础设施投资启动密切相关的，而短期贷款并没有套利的余地，可能在相当程度上是真实需求。”但宋国青认为，也不能否认票据融资的增加是不实在的。

从量上看，因为贸易顺差将猛烈增长，2009年全年5万亿元贷款基本可以消除通货膨胀，6万亿元是偏多的。即使按6万亿元计算，月平均5000亿元。过去由于年度贷款额度的存在，年初贷款大增，在取消贷款额度后，这个效果不复存在。由于年初假日多，正常还应当少一点，而1月份非票据贷款增量超过了万亿元。

“但信贷增长快速攀升本身也是一个积极的信号，即便未来其增速放缓，全年达到15%甚至16%的增长速度还是有可能的。”王庆认为，下半年，信贷增长速度会比较快，信贷增长与投资增长之间通常会有6到7个月的滞后期，现在信贷增长速度快最终会体现在实体经济上。另外，国家出台的一系列刺激经济政策，其成效正初步显现。

“即使没有行政干预，在目前的利率结构下，在停止提高法定准备金率和取消贷款额度以后，票据融资也有增长的倾向。”宋国青说。