演讲人简介：陈十游：中金公司董事总经理，中金公司投资公司负责人

我为何做投行？
   
我分享一下我自己个人的经历，我不能说是创业，其实我完全没创业过。我也算不上特别有理想的人，可能我最有理想的时候是在中学，有一次老师让大家写作文，说你将来长大以后最想干成什么事？后来我就写了一篇作文说我长大了以后，这辈子最想干的事就是写一部自传。后来老师就把我的作文当成了范文，念完以后就笑话了一下说，如果你要写一部自传的话，那你必须是一个很伟大的人，你才能写自传，这个事我挺受刺激。因为那时，我父亲是最崇拜周恩来的，所以那时我心里想的是将来我要做周总理，我要做中国的总理，像周总理一样的人，但是写作文的时候没敢写，即使这样还是受到嘲笑，那是我中学时候最有理想的时候。慢慢长大，就接触更多的现实，所有理想就烟消云散。

我是武汉人，上大学的时候，当时我可以去北大，也可以去复旦，但是没有去。为什么？因为武大有一个国际法专业，是第二届招生，那时我们成长起来的时候还特别爱国，觉得中国老是在国际上受欺负，我想象有一个国际法庭，我可以去做国际法庭的大法官，可以在中国受到欺负的时候判中国赢了，所以基于这个伟大的理想，我就报了武大国际法，学了国际法律专业。但事实上学下来以后，发现真正学的国际法跟我想象的还是完全不同。

我学到89年的时候，89的学潮大家也都知道，当时我对中国失去了信心，所以我就出国了，去了美国。我揣着五十美金去，我们当时三大件，自行车、缝纫机、手表，三大件卖完了，欠了朋友一百多块钱，把家里积蓄花光换了五十美元，后来就出国了。出国以后我才发现日子还是挺艰难的，很快钱就没有了，所以就开始去打工。因为当时到餐馆打工最容易，中国的餐馆总是需要一些人去打工，工资很少，我记得当时是4块2毛5美金一小时，小费有时候有给的，有时候有不给的，当时一方面是在餐馆打工，一方面在学校给教授做一些助教工作，我出国之前从来没有摸过电脑。

我是学法律的，我在美国有很多教授和律师都是教过我的，当时他们说你一定要学法律，但是现实情况是法学院需要三年，商学院只需要两年，后来我想来想去我根本交不起三年学费，我还是读两年的吧，两年学费比较少，因此就稀里糊涂去了商学院。进了商学院以后不知道要学什么，因为不懂，我们刚刚进去没有几个月，在美国商学院8月份进去，到10月、11月就开始找夏天暑期的工作，那时候两眼茫然不知道找什么。然后就到处打听，看看大家都在找什么工作，发现我们同学第一找的是投资银行，最多人想去投资银行，第二是想去做咨询公司，那个时候这些都不懂的，找上一届做过暑期工的同学问他们什么是投行？咨询公司？问来问去，我对投资银行有感兴趣，对咨询公司不感兴趣，所以就开始去投资银行，然后很幸运拿到一个暑期工，当时叫第一波士顿，后来叫瑞信，在那儿做暑期工。

暑期工我非常喜欢，因为投资银行让你在暑期里面打交道的都是各个公司的董事长、CEO、CFO，站的层面跟别人不一样，比较高的看一些问题。跟这些人打交道过程中我学的东西特别多，我挺喜欢的，因此毕业以后他们让我回去，我就回去了。回去了以后，困难的日子就到了，因为暑期的时候他们还是很善待我们的，希望我们能够毕业以后再回去，所以经常带我们出去游海、打球、吃饭，等到真正去上班的时候才发现，日子每天基本上没有觉睡的，我们在华尔街，中国人不是很多，投行的人周末聚在一起，交流问题最多的就是怎么能够有办法在办公室眯一下，又不被老板看见。后来摩根的一个朋友就说，我发现了一个地方，说去厕所马桶上坐着眯一觉，能够闭眼五分钟睡一下，这一招我们都学会了。那个时候工作非常辛苦，我跟我所有朋友说，我不要做了，这个工作太辛苦了，不是我想做的。但是又一直做下去了，一方面是因为在美国的这些日子是穷怕了，我女儿说你那个工作我绝对不要做，我要幸福，我不要劳累，但是我们那时候是穷怕了，日子太难过了，所以挣钱是第一的。那时候我怀我女儿的时候，学校里面的宿舍烧暖气，第一个月去了以后暖气一烧，到月底100美金，从此以后不敢烧暖气了，然后把暖气停掉。天天在图书馆呆着，图书馆说你们必须走，不能再呆，这才回家，很厚的被子盖着，所以这种日子过得害怕了，所以投行就一直做下去了。

从外企来到中金

有的人说你做一份工作应该是你特别喜欢的，然后你就干下去。我就一直在想我喜欢什么，我到底特别喜欢什么，我想干什么，这个问题一直到现在没有答案。所以我就一直在这个行业里面干下去了，结果我的那些朋友们都说，如果你一直这么干下去，这么辛苦的事情都干下去，说明你骨子里还是喜欢。我在瑞信做了八年以后，当时中金公司的朋友比较多，他们就挖我，说不要给老外打工了，你来给我们中国人干活吧，然后我就去了。从加入中金公司到现在今年是第11个年头，一直这么干着。一开始我跟老板说，我说中金我不要加入，因为听说你们的工资奖金都特别差，到了02年、03年的时候，他们说差不多了，我们跟国际投行基本上可比，说你来吧。然后我就说行，我就去了。第一年他们给我发奖金，奖金发到我手上，我说什么叫可比？可比是这么低的可比吗？然后就非常生气，就找了我老板，我说什么叫可比？他说你好好想想，你给我们中国人干了多少事，给国家干了多少事，那就算了，所以这个情况就一直延续下去了。

选择在公司内部创业：做私募股权基金投资

在中金做到07年的时候，这之前一直做投行，也没有什么新意。到07年的时候我就想，在我们公司里面想PE这个业务我们是不是应该重新做起来，PE这个事要不要做？因为监管机构是不让做的。后来我说我来研究，我就去研究这个问题了。觉得在中金公司做PE这个过程可以算一点点创业。开始，对我们来说创业的问题是牌照的问题，我跟监管机构开始沟通，既然国内不给我们牌照，我在国外有牌照，因为中金公司在海外有办公室，香港有牌照，能不能用香港牌照做一个美元基金，我投到中国来，因为摩根也做，高盛也做，监管机构说行，你做吧。既然你有这个想法，我们可以一起研究是不是放开整个证券公司行业的PE业务，研究一下如果我们放开的话，我们应该怎么管，研究一下国外这些法规的监管框架，看看这个事应该怎么做。后来我们一方面做海外美元的基金，一方面在国内帮监管机构研究他怎么管我们，有的人就笑说你是猫和耗子的问题。我们07年做美元基金，慢慢说服监管机构，放开了监管，我们做PE，所以我们成了第一批的两个做试点的公司之一。

创业选人原则：不同类型的人组成团队
   
在创业的过程中，刚才大家也提到说你怎么选人？选人其实是很重要的，我的选人的原则就是：我希望有不同类型的人来加入我的团队，希望我的团队里有投行、咨询公司、创业、VC、PE，是一个很好的综合体。因为看任何一个项目的时候，每个人因为自己的经历、知识结构不一样，会有不同的看法，这样会更全面一些。因此我把各种各样的人都组起来。

发挥自身优势，投你看得懂的企业
   
在投资这个问题上，我觉得巴菲特说得对——你要投你看得懂的东西。刘总（刘二海）做的VC早一些阶段的东西，我们真的就没敢做，因为太高科技了，太早了，需要的知识、判断力我们是不具备的，所以我们就做了成长期、中后期的投资，这些东西是传统行业偏多，我们看得懂，我们知道怎么回事。人才我认为是做PE最重要的，模式我们也选好了，就是做成长的基金。我们跟别人有什么不同？不同的地方，因为钱一大把，做基金的人太多了，谁都会说我可以给你钱，所以最重要的还是挖掘了我们的优势，那就是在我们综合的平台上能够给一个投资企业增值服务的优势，因为中金这个平台很大，所以政府的关系也好，企业的关系也好，刚才有同学问石油钻井行业面临大国企，我们也有这个问题，投了一个石油钻井企业，小的民营企业，它所面对的就是三四家大的石油公司。因为我们公司的客户关系，我们可以帮助它提供一些服务，帮助它跟一些大的石油钻井企业公司联系上，能不能有办法帮助他拓展业务。

我们公司的研究还是非常强的，所以我们也充分运用了中金公司有几百号人做研究工作，各行各业的研究，宏观经济的研究，公司的研究，通过这些研究来发掘项目，研究一些项目该不该投，还有投行优势，后续的融资、上市等等，这是我们的一个特色。

成功与失败的案例分享

我再分享一下我碰到的一些投资，这些年我们也投了20多家公司，因为毕竟比较晚，07年才开始做，基金是2011年开始做，完整的一个过程经历的公司并不是多，到目前为止推出的几家公司里最成功的是贝因美奶粉，当时投资汇报是十多倍，作为传统行业十多倍就挺多的了。我们抓住的时机比较好，我们恰恰就是在出了三聚氰氨这件事以后投的，在那个时候大多数基金都不敢去做投资，因为害怕有问题。所以估值会比较低一些，我们当时仔仔细细研究了这个公司，好好的看了，觉得确实是放心，没问题，因此我们就把钱投过去了。还有一个很大的原因，投进去以后企业增长非常快，恰恰是因为很多的企业因三聚氰氨问题出了事，所以他们的一些奶粉卖不出去了，这一个企业因为它没有出事，不在那22家的名单上，没问题，所以他们的奶粉就疯狂地卖，卖得很好，当时融资的原因就是因为奶粉卖得太好了，他们的生产规模能力不够了，所以需要融钱，建新厂，把奶粉做上去，这是最成功的一个。
   
最失败的一个投资，败在人的因素。最失败的项目我们投在了南京，南京做了一个房地产，因为房地产项目我们不是开发商，我们不能做，只能做投资，我们跟一个做恒温恒湿的开发商一起做，我们投资是对人做很深刻的尽职调查，但是有一点没有想到，人确实没有问题，以前跟别的基金合作过，都没有问题。但是没有想到，后来出了问题是因为这个老板非常小孩子脾气，在项目上跟另外一个合作伙伴闹翻了，闹翻了以后，从此以后这个项目就不做了，他宁愿不做，耍脾气，也不管，所以这个项目耽误了两年的时间，没有做开发，我们这个项目就造成了亏损。

根据"北京大学国家发展研究院二十周年庆:新创业时代论坛"发言速记整理而成，未经演讲者本人审阅