北京大学国家发展研究院教授、央行货币政策委员会委员宋国青7月21日对财新记者表示，下半年存款准备金率还存在继续下调的可能，基准利率的下调则存在两难。

他称，下半年的货币政策将会相机抉择，继续降准的可能性很大，但还需要参考贸易顺差的变化；利率政策选择还面临诸多困难。

7月21日，北大国家发展研究院举行中国经济观察专题报告会。宋国青在会上提出，一方面，贷款利率相较于工业生产者出厂价格（PPI）偏高，这给利率下调带来压力。“PPI跌得很凶”，对企业来说早已发生通缩。可能相当多企业的总资产收益率接近或者低于目前的银行贷款利率，这给竞争性工业企业构成很大压力。从目前看，过去三个月PPI的下降速度仍会持续一段时间，所以预期的贷款真实利率仍相当高。

他认为降息存在困难。对于居民来说，居民消费价格指数（CPI）仍处于2%以上的正增长，与企业不同的是，居民仍然能够感受到物价的上涨，而且考虑到物价因素，当前的存款真实利率水平仍可能偏低。真实利率水平偏低，不仅使得收入分配方面可能出现问题，也对经济结构有较大的负面影响。

同时，由于在此前高通胀期间没有相应大幅提高利率，现在通胀水平下降一些就快速降息，面临着社会压力。

一同参会的央行副行长、国家外汇管理局局长易纲认为，目前的利率水平是合适的。

宋国青表示，总体上看，发生通缩的可能性较小，但不排除发生一个较短时期通缩的可能。因此政策需要提前做出一些反应。目前来看，通过吸取“四万亿”的经验，决策层当前出手刺激的力度比较温和，但也存在力度可能不足的风险。

文章来源：财新网 记者 李雨谦